Het kan verkeren. Niet Janet Yellen is de meest invloedrijke persoon in de financiële wereld, maar dat is Bill Gross. Rob Putter legt uit.
Wat de voorzitter van het Amerikaanse stelsel van centrale banken, Janet Yellen, pas voor elkaar krijgt na lang vergaderen en dan nog maar mondjesmaat, doet topbelegger Bill Gross op eigen houtje en overnight. Ik bedoel de obligatiemarkten in beweging zetten. Best interessant om te zien.
Gross stapt op en obligatiehuis Pimco tuimelt, want beleggers vrezen voor een forse exit bij het grootste obligatiefonds ter wereld. Pimco beheert 2000 miljard dollar en de schatting is dat tussen de 10 en 30 procent daarvan zal weglopen. Alleen omdat Gross weggaat, niet omdat de rente gaat stijgen. Want die blijft voorlopig laag, althans volgens Gross.
Gross gaat naar een andere vermogensbeheerder, Janus. Die beheren 178 miljard dollar. Stel dat 20 procent van de beheerde bezittingen inderdaad wegloopt bij Pimco en dat daarvan de helft met Gross meegaat naar Janus. Die krijgen er dan 200 miljard dollar bij en hebben dus meteen een probleem, want dat kunnen ze niet aan.
Bill Gross zet obligatiemarkt in beweging
Beleggers schatten zodoende dat ergens tussen de 200 en 600 miljard dollar op de markt komt en dat zal beweging geven. Voornamelijk naar beneden. Dus gaat iedereen short (speculeren op een daling, red) met bond futures en is de cirkel is rond.
Ik heb absoluut een diep respect voor Bill Gross. In de tijd dat beleggingsfondsen nog niet veel voorstelden en obligatiefondsen al helemaal niets, begon hij met zijn fonds en bouwde het in veertig jaar uit tot het grootste ter wereld. Maar nu is hij zeventig en in januari van dit jaar lag hij overhoop met zijn tweede man, Mohamed El-Erian. Een man met visie en die visie kwam meestal uit.
De reden voor de ruzie was het management van Pimco zelf en Gross won en El-Erian ging. Maar Gross lag al niet meer goed bij zijn eigen bedrijf en als hij niet zelf opgestapt was, zou hij waarschijnlijk toch niet meer de kerstdagen bij Pimco gevierd hebben.
Nieuw Neutraal: slappe economie
De schok van de afgelopen dagen in de bondmarkten is wat overtrokken. Want Pimco laat de theorie van de New Neutral echt niet los nu Gross weg is. De New Neutral — aanhoudende slappe economische groei — is een uitvinding van Gross en El-Erian en is het uithangbord van Pimco geworden. Volgens deze stelling zal de rente nog lange tijd laag blijven vanwege het hoge schuldenniveau in de wereld (grafiek 1).
(klik voor uitvergroting)
Zoals u kunt zien hebben we aardig op de pof geleefd en nu moet de rente nog heel lang laag blijven omdat we anders failliet gaan. Dat betekent ook een gematigde groei en inflatie. Dus wordt er minder verdiend, maar geld kost ook minder. De reële rente blijft rond de nul en de volatiliteit laag.
Amerikaanse overheid: veel schuld
Grafiek 2 laat de ontwikkeling van de Amerikaanse staatsschuld zien.
(klik voor uitvergroting)
Tot 2001 leek de toename van de schuld redelijk onder controle en in lijn met de groei van de welvaart. Maar in dat jaar gebeurde er iets in New York en een jarenlange campagne en een fikse oorlog dreef de schuld fors op.
Toen werd Barack Obama in 2009 president van de Verenigde Staten. Die had meteen een achterstand vanwege de bankencrisis, maar op zijn uithangbord stond dat uitgezonden troepen terug naar huis moesten. Het uitgespaarde geld gaf hij aan de andere kant echter twee keer uit en dus liep de schuld nog sneller op. Althans de staatsschuld.
Amerikaanse bedrijven: best gezond
Grafiek 3 laat zien dat het Amerikaanse bedrijfsleven er een stuk beter voorstaat. Het kan dus wel.
(klik voor uitvergroting)
Tegen deze achtergrond volgt Daniel Ivascyn obligatiekoning Bill Gross op als Chief Investment Officer bij Pimco. Ivascyn staat bekend als een man die risico’s durft te nemen. Wat dat betreft steekt hij anders in elkaar dan Gross en Obama.
De periode waarin hij leiding moet gaan geven verschilt ook aanzienlijk. Had Gross het voordeel van een decennialange rentedaling, Ivascyn moet het doen met de rente op nul en een uit de hand gelopen staatsschuld. Je zou denken dat beleggen in obligaties een number game is. Maar vaker dan je denkt blijkt het toch een people’s business.
Rob Putter is zelfstandig vermogensadviseur voor financieel adviesbureau Uniquest, onderdeel van de Latin Capital Group. De informatie in deze column bevat geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Lees ook
Superbelegger Bill Gross weg, obligatiehuis Pimco verliest miljarden
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl
